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        2019年二季度中国商用货车业平稳运行,利润表现突出,在动态平衡下,行业集中度有望进一步提升[图]

        2019年09月30日 14:12:05字号:T|T

            一、汽车行业产销下滑,重卡整体平稳

            2018年受经济发展下行压力加大的影响,我国汽车行业在经历十年的快速发展之后进入调整阶段,行业产销量有所下降,分别为2780.92万辆和2808.06万辆,同比下降4.16%和2.76%。2019年1-6月,我国汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆,同比下降13.70%和12.40%,下降幅度较2018年全年有明显扩大,我国汽车市场消费动能并未受“价格促销”等因素影响提升,消费者观望情绪未有明显改善。

        2011-2019年中国汽车产销售量走势

        数据来源:公开资料整理

            相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国重型货车行业市场运行态势及投资战略咨询报告

            在中国汽车行业整体遇冷下降下,重型货车(卡车)却整体保持平稳。2019年6月我国重型货车产销分别完成8.7万辆和10.4万辆,产销量比上年同期分别下降11.3%和7.5%,但是从2019年上半年来看,重型货车产销分别完成63.2万辆和65.6万辆,产量比上年同期增长0.1%,销量比上年同期下降2.3%,虽然销量有所下降,但相对与整个汽车行业而言销售下降幅度较小,且产量略有提升。

        2017-2019年中国重型货车产销量走势

        数据来源:公开资料整理

            二、商用货车:行业平稳运行,利润表现突出

            1、成长能力:受大吨小标影响,行业销量同比小幅下滑

            受大吨小标治理影响,2019Q2货车行业销量同比下滑。2019Q2货车行业销量为97.2万辆,同比下滑9.4%,重卡销量33.1万辆,同比下滑5.1%,其中重卡销量下滑主要是由于2018Q2工程车基数较高和大吨小标治理影响,2019Q2工程车销量同比下滑约24.2%。

        2019Q2货车销量同比下滑9.4%

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2重卡销量下滑5.1%

        数据来源:公开资料整理

            2019Q2货车行业收入同比下滑1.0%,基本持平。分公司来看,东风汽车、潍柴动力收入实现正增长,重汽和威孚高科收入下滑较为明显。其中东风汽车收入增长主要是因为各类车型销量同比增长14.6%,潍柴动力收入增长主要是因为发动机市占率提升,重汽收入下滑主要受行业工程车销量下滑较多所致。

        2019Q2货车营业收入同比基本持平(-1.0%)

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2货车行业上市公司收入(亿元)

        数据来源:公开资料整理

            2019Q2货车行业上市公司收入增长

        数据来源:公开资料整理

            2、盈利能力:企业盈利反转,行业盈利改善

            福田扭亏、潍柴业绩持续增长,2019Q2货车行业净利润维持同比正增长。2019Q2福田净利润为1.7亿元,相较于同期的-3.0亿元扭亏,主要是一季度剥离宝沃后,公司集中于商用车主业,轻卡销量同比增长12.4%,市占率同比提升2pct。潍柴动力2019Q2净利润27.0亿元,同比增长9.0%,在去年同期高基数下维持正增长,主要是受益于发动机板块市占率提升和子公司KION净利润大幅增长。

        2019Q2货车行业净利润同比增长10.5%

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2货车行业净利润率有所提

        数据来源:公开资料整理

            受益于增值税下调,2019Q2货车行业毛利率同比提升。2019Q2货车行业毛利率18.2%,同比提升1.1pct,其中中国重汽和江铃汽车毛利率提升较为明显,2019Q2分别同比提升了2.0pct和1.3pct,主要是受益于增值税下调。期间费用率方面,2019Q2货车行业期间费用率小幅提升,主要是受到管理费用率(含研发)同比提升0.6pct影响,整体幅度可控。

        2019Q2货车行业毛利率18.2%,同比提升1.1个百分点

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2货车行业期间费用率小幅提升

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2货车行业上市公司毛利率(亿元)

        数据来源:公开资料整理

            2019Q2货车行业上市公司毛利率增长及季营收增长(亿元)

        数据来源:公开资料整理

            3、营运能力:2019Q2现金流质量环比改善

            季节性因素下,2019Q2经营性现金流环比改善,周转效率有所降低。2019Q2货车行业经营性现金流为110.6亿元,占收入比重为13.6%,同比基本持平,环比改善,主要和季节性因素下的结算周期有关,潍柴动力Q2现金流通常环比大幅提升。周转率方面,2019Q2应收账款天数同比小幅增加,存货周转天数小幅减少,行业周转效率维持平稳。

        2019Q2年货车行业现金流情况改善

        数据来源:公开资料整理

        2019Q2货车行业周转率有所下降

        数据来源:公开资料整理

            三、行业发展趋势:动态平衡下,行业集中度有望进一步提升

            09、10年“四万亿计划”下重卡行业得到了良好发展,但同时导致了持续数年的产能过剩问题,但是随着我国供给侧改革下,目前行业内的过剩产能已经基本出清,2018年与2019年上半年,我国重卡行业产量已经略低于销量,未来将保持动态的供需平衡状态。

            虽然受我国宏观经济下行压力的影响,2019年上半年重卡销量小幅下滑,但是未来受益于我国基建需求和货运需求的扩大,重卡行业将继续保持稳定态势。同时,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提到,2019年底前京津冀及周边、汾渭平原地区将淘汰国三及以下排放的中重型货车100万辆以上,这将带来清洁能源重卡消费需求。此外,新能源重卡的优势在环保治理政策、燃料能源价格、公路运价低迷等背景下凸显,2019年新能源重卡需求继续保持上升,也将成为市场的一大增长点。

            中国重卡行业市场集中度不断提升,目前已经超过61%,但是相较于美国重卡(8级卡车,总质量15吨以上,较为接近中国重卡标准)行业2016年CR3集中度已经达到69%而言,我国重型卡车行业市场集中度有望进一步提升,头部车企在市占率的提高下,有望达到良好的盈利水平。

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