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        2019年上半年中国保险行业运营现状、未来五大发展态势及2019年下半年中国保险行业发展前景展望[图]

        2019年09月24日 14:23:47字号:T|T

            一、负债端:增速放缓,业务结构持续优化

            保费收入增幅放缓,新业务价值增速承压

            在134号文叫停快返产品、代理人增幅降缓等强压下,2018年保险行业保费收入增速明显放缓,全年原保费累计收入38017亿元,虽较2017年增速陡降,但仍实现了3.9%的正增长。寿险方面保费收入拖累行业总保费收入增长,同比增速仅0.85%;财险方面保费收入增长平稳,全年增速保持在11%以上。

            2018年寿险保费收入26061亿元,与2017年基本持平,增幅为0.9%;根据2018年报,上市公司中,中国平安、中国人寿、中国太保及新华保险原保费收入依次为4717亿、5362亿、2013亿和1222亿元,增幅为21.3%、4.7%、15.7%和11.9%,优于行业整体增速。

            2019年保险行业增长压力有所缓解。截至2019年4月,行业保费收入达到19060亿元,较去年同期增长14.9%。其中,寿险保费收入14556亿元,较2018年同期增长16.1%。财险行业保费依然保持11%增幅。

        保险行业总保费收入(万元)

        数据来源:公开资料整理

        寿险行业原保费收入(万元)

        数据来源:公开资料整理

        财险行业原保费收入(万元)

        数据来源:公开资料整理

            新单增速放缓是寿险行业原保费收入下滑的主要原因。2018年国寿、平安、太保、新华个险新单保费同比分别下降12.3%、4.4%、5.6%和27.2%,这是自2011年银保新政以来的首次负增长。2019年1-5月,中国平安个人寿险新单保费仍负增长,料行业新单保费收入增长仍持续承压。

        个险新单保费(百万元)及增长率

        数据来源:公开资料整理

        中国平安个险渠道新单保费收入(亿元)及同比增速(%)

        数据来源:公开资料整理

            个险新单负增长拖累新业务价值增速,2018年中国平安、中国太保和新华保险新业务价值增速显著放缓,分别为7.3%、1.5%和1.2%,中国人寿更是近年来首次出现负增长。但受益于保险回归保障后险企业务结构的调整,长期保障型产品的占比提升,新业务价值率呈持续上升态势。2018年中国平安、新华保险和中国太保新业务价值率分别为43.7%、47.9%和43.7%。

        三家上市险企新业务价值率

        数据来源:公开资料整理

            产品结构持续向保障型转型,推动行业质量增长模式

            自保险回归保障以来,行业产品结构发生明显改善,短期理财型产品占比断崖式下跌,保障类产品尤其是健康险占比持续提升。2018年三家险企披露的健康险保费收入占总保费比例较2017年均有上升,其中新华健康险规模占比提升至34.8%,健康险首年保费同比增长30.6%。此外,传统险占比总体维持上升势头,太保传统险占比提升至34.70%。总体上看,行业重保障战略达成一致,健康险未来仍是市场主力险种,值得高度重视。行业向质量增长模式推进是大势所趋。

        三家上市险企健康险保费收入(百万元)及占比

        数据来源:公开资料整理

            人力团队增员放缓,绩优人力更受青睐

            受开门红影响,行业2019年增员压力较大,我国全行业代理人数2018年底已达870万人,未来依靠堆积低效代理人的粗放增长模式将不可持续。四家上市险企代理人规模增速均放缓,中国人寿和中国太保主动优化团队规模,解约低效人力,团队规模出现负增长。

        四家上市公司保险代理人情况

        数据来源:公开资料整理

            2018年四家保险13个月持续率稳中有进,同时退保率整体下降。长期来看,提高代理人人均产能、人均件数和人均保额等指标,将是个险渠道转型的关键。

        四家上市险企13个月保单继续率

        数据来源:公开资料整理

        四家上市险企退保率

        数据来源:公开资料整理

            财险综合成本率下降,市场集中度有所提升

            财险市场,中国人保、中国平安、中国太保三家财险公司有着较大的优势,主要体现在综合成本率和市场占有率方面。2018年三家上市险企市占率64%,较2017年有小幅提升。综合成本率方面龙头险企的优势更大,在其他大部分险企仍承保亏损的情况下,平安、人保、太保均保持承保盈利空间。

            2018年下半年至2019年一季度,因价格竞争、费用投放加大等原因,财险行业综合成本率有所上升,中国财险一季度综合成本率98.3%,同比上升2.4个百分点。

            2019年下半年,我们预计财险综合成本率将有所回落,原因在于:一是监管不断加强,“报行合一”以更严格的要求执行,产品价格战有所收敛;二是手续费抵税比例由15%提升至18%,有助于扩大承保利润。

        财险行业市场集中度

        数据来源:公开资料整理

        三家上市财险综合成本率

        数据来源:公开资料整理

            二、资产端:长端利率或有所下行,多元配置缓解压力

            一季度权益投资表现突出,带动业绩增长

            2018年资本市场环境复杂,保险投资端表现也受到一定冲击。四家上市险企年化总投资收益率为3.28%-4.60%,均出现不同程度下滑。其中,中国平安因采用新会计准则,总投资收益率下降2.3个百分点,准则修订前模拟总投资收益率下降0.8个百分点。中国人寿总投资收益率为3.28%,下降1.88个百分点。新华保险和中国太保也受到较大冲击,投资收益同比小幅减少。

            2019年一季度,国内股票市场回暖,中国平安和中国人寿总投资回报率大幅上涨,投资收益驱动一季报净利润大幅提升。其中,中国人寿第一季度实现总投资收益509亿元,同比增长89%,实现净利润260亿元,同比增长92.6%。但受中美贸易摩擦等因素后续影响,2019年下半年A股市场存在较大不确定性,预计资产端尤其是权益资产要维持较高收益难度增加。

        上市险企总投资收益率

        数据来源:公开资料整理

        2018年和2019年上市险企一季度投资收益(百万元)

        数据来源:公开资料整理

            经济形势变数增加,长端利率或有下行压力

            6月10日,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,明确主要目的“贯彻落实党中央、国务院决策部署,加大逆周期调节力度,更好发挥地方政府专项债券的重要作用,着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求,保持经济持续健康发展”,预计下半年政府政策调节频率或增加。

            同时,美联储降息预期自2019年一季度以来大幅升温,9月降息靴子落地概率较大。2019年以来,中美两国10年期国债利差逐渐走阔,进入6月以来,中国高出美国约110个BP,为近年来高点。因此,如果美国利率下行趋势形成,对我国利率水平也有一定牵引效应。长端利率面临下行压力,或对保险长期投资收益造成影响,同时准备金释放或出现下行拐点,届时或对市场预期有所扰动。

        中美十年国债收益率对比(%)

        数据来源:公开资料整理

            750均线仍处上行区间,准备金释放拐点或在年底

            2018年,四家公司因精算假设变动计提准备金较去年同期明显减少。中国平安、中国人寿和中国太保准备金计提减少分别新增税前利润30.02亿、30.74亿和4.97亿元,新华保险准备金计提规模同比大幅下降。据我们测算,当前行业750均线仍处上行区间,对险企利润释放依然能带来正面影响。不过近期十年国债收益率有下行趋势,或对750均线造成延迟反映。当前时点测算,截止2019年11月附近,750均线或进入下行拐点。

        10年期国债到期收益率(%)和750均线(%)

        数据来源:公开资料整理

        会计估计变更导致的准备金计提增加(减少)(单位:百万元)

        数据来源:公开资料整理

            投资结构呈现多元特征,非标资产接近饱和

            资产配置结构方面,受市场波动影响,四家上市险企维持以固收类资产为主,现金定存类持有上升明显,权益类投资占比整体减少。

            2018年上市公司非标资产配置愈趋稳健。其中,中国平安、中国太保和中国人寿非标资产规模上升,同比占总投资资产比例小幅上涨,分别为14.1%、20.1%和11.7%。新华保险2017年非标资产整体占比较高,2018年略微下调,占总资产比例从35%下降至31.8%。非标资产质量方面,中国平安、中国太保和新华保险的AAA级非标资产占比整体稳中有升,分别为97%、92.1%和95.3%,整体质量良好,风险处于可控范围。当前行业对非标资产的补充自16年以来快速增长,整体规模接近饱和。

        上市公司保险资产配置情况

        数据来源:公开资料整理

        上市公司非标资产规模

        数据来源:公开资料整理

            另外,随着金融服务实体经济的深入,作为长期资金的持有方,保险公司将面临更为丰富的投资选择,比如地方政府专项债、银行永续债等。

            三、当前保险业发展五大态势

            2018年以来,我国保险业由高速增长期迈入转型期。监管规则的修订、资金运用风险的增加、国际会计新准则的实施、金融科技的革新等等,无不对保险公司的财务、投资、精算与风险管理工作提出了一个又一个的挑战。回顾过去一年来的市场行情和行业动态,我国保险业的发展主要呈现五大态势:量减质升,保险行业面临转型与回归

            2018年对于我国保险行业来讲,是“转型与回归”的一年。保险业由追求粗放型的规模增长向着眼精细化的质量提升转变,加速业务结构的优化,逐步回归价值增长和保障本源。目前我国经济发展势头良好,社会总体消费水平持续提高,公众风险保障理念逐渐深化,客观上为保险行业的发展提供了有力支撑。保险公司应在监管的引导下,积极应对市场挑战,努力探索新的增长点,开发出符合客户保障需求的创新产品,提升自身管理能力与服务水平,搭乘关键转型期的风帆破浪前行。

            截至2018年,我国在全球市场中所占的份额上升至11%,巩固了全球第二大保险市场的地位。受监管政策引导、市场环境波动等因素的影响,截至2018年底,全国原保险保费收入达38,016.62亿元人民币,同比增长3.92%;保险业提供保险金额6,897.04万亿元,同比增长66.23%。整体而言,我国保险市场增长放缓,但风险保障功能进一步凸显。分地区来看,保险业发展存在较大的区域不平衡,中西部地区相比东部地区的发展差距较大,部分地区寿险与财险业务发展不平衡。分险种来看,2018年我国寿险业务原保险保费收入同比下降3.41%,呈7年以来首次负增长,业务规模整体收缩,但约6成寿险机构获得盈利,实现价值增长。寿险保费收入前十大保险公司的原保费收入占比73.49%,业务集中度再度提升,市场竞争加剧,行业分化愈加明显。与寿险市场行情相反,财险业务保费规模保持平稳增长,但净利润明显下滑。随着商车费改的继续深化,作为财险公司主要收入来源的车险保费同比增长5.66%,增速放缓,而非车险业务异军突起,成为增长主力。此外,在利好政策的鼓励下,养老险市场进一步拓展,健康险市场保持高速的增长态势,再保险市场主体扩容,迎来新的发展机遇。

            保险资金运用多元化,企业面临风险增加

            目前,受全球经济放缓、金融环境不确定性持续上升的影响,各大保险机构面临的市场风险和信用风险显著提升,保险资金的管理与运用成为行业焦点。市场方面,高风险低利率的市场环境对保险公司的投资能力提出了更高的要求,保险资金需坚持价值投资,审慎把握投资机会,避免高风险博弈,尽量谋求长期稳定、多元化的投资。监管方面,银保监会发布了《保险资金运用管理办法》,强调了保险资金运用应当服务保险业且坚持独立运作的原则。同年,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》印发,明确禁止了资金池业务,并要求加强产品久期管理。在保险资金运用方面,渠道拓宽与监管从严并行,未来将对保险公司的投资管理和风险管理能力提出了更高的要求。

            2018年,债券市场利率中枢震荡下行,股票市场表现欠佳,各险企投资收益均存在较大波动。A股市场近九成个股出现下跌,沪指全年下跌24.59%,金融业内部面临严峻的市场风险。同时,债券违约率大幅上行,以不统计违约未到期债券的口径计算,2018年违约率大幅上涨,高达0.95%。私募、资管计划、信托计划等诸多非标产品也出现多次“爆雷”,对投资机构的现金流等多方面造成较大的负面影响。

            受资本市场持续波动影响,2018年我国保险资金投资收益率为4.33%,同比下降1.44%。

            监管趋严,风险防范依然是主旋律

            2018年,中国银行保险监督管理委员会正式挂牌,进一步强化综合监管。在监管规则方面,银保监会发布了《关于申报偿二代二期工程研究课题的公告》,要求进一步完善和细化偿付能力监管体系,提高监管的科学性、有效性和针对性,更好地适应我国保险市场的发展和改革需求。在资产负债管理方面,《保险资产负债管理监管规则(1-5号)》和《保险资产负债管理监管暂行办法》的发布,标志着保险业资产负债管理的“硬约束”时代全面开启。资产负债管理监管体系的建设将有效引导保险资金稳健审慎配置,防范保险业资产负债的错配风险,提升保险公司的资产负债管理能力,进而为实体经济发展提供有力支持。

            中国银保监会的成立标志着更加完善的现代金融监管框架的形成,有利于充分发挥银行业和保险业的管控合力。整体来看,防范风险、强化监管依然是国内保险行业的主旋律。在资产负债管理“硬约束”时代,合理运用资产负债管理与资产配置管理的模型与工具,完善资产负债管理体系,在防范资产负债错配风险的同时提高资本运营效率,已成为保险公司的核心竞争力。

            国际会计准则IFRS17对保险行业影响深远

            《国际财务报告准则第17号——保险合同》(即IFRS17)作为保险会计准则近二十年来的最大变革,对保险行业影响深远,引发了业内人士的广泛关注。一方面,IFRS17为保险合同引入了全新的计量模式,推行较为基础的要素法(BBA)、适用于直接分红合同的浮动收费法(VFA)及作为简化替代的保费分配法(PAA)三种计量方法。另外在诸多关键计量步骤中,如合同服务边际的吸收与摊销、损失部分的提取与转回、保单获取现金流(IACF)的摊销、保险财务收益或费用的拆分等,均要求保险公司在保单组层面而非逐单层面进行计算,并引入了大量的估计和判断要求,使得业务收入及利润核算更加复杂化。另一方面,新准则在信息披露方面也制定了更高的标准。财务报表列报的格式发生了重大改变,新损益表中几乎所有主要科目均需要精算结果的支持;针对财报结果的解释、重大会计判断及风险相关信息的披露等方面,也提出了明确要求和细化标准。这些修订均对保险公司的信息系统、数据质量等提出了新挑战。

            IFRS17对保险公司而言,是新的挑战,更是难得的发展契机。新准则将内部数据一致性、会计透明度等方面的重要程度提升到空前高度,侧面为保险公司提供了一个提升自身数据、系统和流程效率和效果的良好机会。保险公司应当及时适应并把握这一机遇,全面审视现有数据、系统、流程环节,积极梳理并弥补自身的薄弱点与提升点,实现经营管理的全面提升。

            金融科技成为保险业发展新助力

            当前,以大数据、人工智能、云平台、区块链为代表的金融科技风潮渐起,推动保险行业稳步迈入智慧化时代。如何积极应对技术变革、实现金融科技为保险业发展赋能,已成为了保险行业的发展焦点。目前,国内各大保险机构主动把握发展机遇,纷纷布局以前沿技术为基础的业务系统,逐步将金融科技应用于承保、核保、定价、理赔等各业务流程和服务环节。例如,业内部分机构着手建立“保险智能风控实验室”,通过研发涵盖多险种的智能化反欺诈系统,充分发挥大数据、人工智能、云计算等技术优势,为保险业欺诈风险的识别和预警监测提供支持,进而为防范系统性风险提供了保障。此外,保险公司的数字化转型促使风险管理工作在根本上从以产品为中心向以客户为中心的模式转变,要求公司设计与客户周期相结合的风险管理流程,并基于客户关系价值进行风险评估和决策。

            金融科技已经开始重塑保险市场的竞争格局,对科技的理解和应用能力已成为保险公司的核心竞争力之一。在数字化大潮席卷保险业的当下,变革和创新正在影响保险全价值链,保险公司风险轮廓正在变化、风险管理的定位正在转换。在这一背景下,安永建议保险公司应从风险管理策略、风险管理流程、数据和平台、人员和组织四个方面完成智能风控转型的变革应对,提升风险监测、识别与处置效率,实现金融科技为风险管理赋能。

            四、下半年展望:以静制动,专注价值

            投资端挑战机遇并存

            2019上半年,因中美贸易摩擦影响,权益市场环境复杂,保险投资端存在挑战。我国保险公司投资收益率与权益市场表现具有较强的相关性。具体而言,根据我国股票市场的走势情况,可分为以下3个周期:

            第一周期:2004至2009年。2004年至2007年,我国股市进入大牛市,沪深300指数振幅从2004年的负8%飙升到2007年的161%。保险行业投资收益率也大幅提升,从4%升至2007年的高点12%。但是2007年至2009年,在次贷危机下,股市大跌,沪深300指数跌幅高达66%,保监会披露保险行业投资收益率也下降到1.9%。

            第二周期:2009年至2014年。2009年深沪300在触底后反弹,随后进入小幅波动周期。保险行业投资收益率随着资本市场相对波动,整体趋于稳定。

            第三周期:2014年至今。随着2014年11月份降息开启的牛市,沪深300指数进一步拉升,保险行业投资收益率也显著提升至2015年的7.6%。但随后的股市数轮下跌对保险行业投资收益率带来了不小冲击,投资收益率降至2018年的4.3%左右。

            整体而言,我国保险公司与权益市场关联度极高,受权益市场影响程度较大。我国权益市场仍处于发展阶段,震动幅度较大,但我国保险行业投资收益率相较于权益市场大幅波动而言还是相对稳健。

            为应对投资端的挑战,参考海外保险行业投资经验,主要采用增长资产久期、提高海外投资占比和投资低评级债券获得超额收益。

            美国寿险行业通过显著加强资产负债管理,调整资产配置策略,增配超长期债券,降低资产负债久期缺口。近年美国寿险企业新购债券中,5年以内的短期债券显著降低,10-20年以及20年以上的占比越来越高。此外,美国保险业缩减了债券投资比例扩充了其它类资产投资。2010年债券投资占比为72.41%,下降到2017年69.39%。

            受低利率影响,日本险企的境外投资总量都呈现逐步上升的趋势。日本市场自房地产泡沫破灭以后,日本保险企业一直处于低利率环境中。为寻求更好的投资机会,保险企业境外投资显著增加。自2012年至2016年,日本境外投资占总资产的比例由16.20%稳步上升至22.70%,其中,境外债券比境外股票的上升幅度更为明显。

            在合理范围内,适当提高自身的风险暴露程度和接受信用评级较低的金融产品来提升预期投资收益,从而提高资产负债匹配度是保险公司通常会采取的措施。英国保诚在2007年至2017年间,显著降低了AAA级固收债券的持有比例,更多的以AA级债券替代AAA质量评级方面的固收债券,提升固收债券收益。并且近年两年间,英国保诚对质量评级投资级以下固收债券的持有比例显著增加,以追求更高的超额收益。但需要注意的是,保险公司对投资收益的追求始终是稳健,过分暴露风险并不符合保险资金属性。

            就我国保险行业资产配置而言,我国保险资产配置仍然以债券为主的固收投资为主,并辅以股票、基金投资,整体占比较为平稳。为追求超额收益,近年我国保险资管的银行存款占比不断下滑,与此同时,其他投资占比不断提高。其他投资涉及非标债券投资与房地产投资等,整体资产配置愈趋多元化。

        2013-2018年我国保险行业资产配置

        数据来源:公开资料整理

            负债端再迎政策红利

            负债端层面,保险企业在根据134号文及商车费改等相关政策调整转型后,逐渐走出转型阵痛期,保险行业业务质量整体提升明显。2019年5月,财政部出台《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,与原政策相比,新规的主要变化一是提升了免税的额度,二是允许超出限额部分结转至以后年度扣除,此外2018年的汇算清缴按照新规执行。新规一方面提升了险企的盈利能力;另一方面,在当前寿险行业增速下降、车险行业竞争生存压力加剧的环境下,有助于减轻险企推动业务的压力、促进业务的增长,可以减缓财险行业(主要是车险业务)综合成本率上升的压力。

        基于主要上市险企2018年报测算税收变化对净利润影响(百万元、%)

        数据来源:公开资料整理

            同时,保险代理人渠道虽增员压力较大,但较强的就业压力一定程度上缓解了代理人流失率高的风险,为保险行业培养高产能代理人提供缓冲期。中国太平福禄康瑞保险产品宣告停售,终结了市场对我国中大型险企间以价格战为导向竞争环境的担忧情绪,为上市险企良性竞争提供了足够的盈利空间。

            另外,蓄势待发的保险重疾表修订为我国保险企业带来新的发展机会。现阶段推行2013版的重疾经验发生率是根据当时的情况而制定,但近年来,重疾发生率却有年轻化的趋势,同时符合定义的重疾种类也在不断增加。新的重疾定义表势必增加覆盖病种,因此可以预见的是,随着覆盖病种的递增,重疾险的价格也将随之升高,为保险企业带来更高的定价上提空间。同时重疾产品新老划断也不失为负债端营销造势的一次催化剂。

            近年,上市险企发展重心开始从分红险向重疾险方面转移。中国平安、中国太保和新华保险均有重疾险产品占据所有业务产品保费收入前五席位。新华保险旗下两款健康无忧重大疾病保险产品原保费收入合计121亿元,占当年总保费收入接近10%。新华保险首年保费收入中,健康无忧重大疾病保险和多倍保障重大疾病保险分别为38.4亿和29.5亿元,位居新华保险所有产品收入的前两名。凭借既有渠道优势,重疾表的修订将为向重疾险转型中的上市险企提供更大机会。

        2018年上市公司保费收入居所在公司前5位的重疾险产品

        数据来源:公开资料整理

            相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国保险行业市场全景调研及发展趋势研究报告

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